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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对五芳斋进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：粽子基本盘稳固，小店模型持续打磨》，本报告对五芳斋给出买入评级，当前股价为51.69元。

五芳斋(603237)
粽子有望量价齐升，持续推进粽+战略
粽子：五芳斋作为主品牌，重点发力中高端，推动品牌溢价及盈利能力提升，同时打造第二品牌弥补中低价位段。长期看粽子有望量价齐升，量增受益于龙头效应加强，粽子逐步日销化，价增来自于产品结构优化及品牌溢价提升。非粽：1）烘焙食品为第二增长曲线，其中月饼走差异化路线，推出高端流心糯月。今年将布局烘焙自有产线，提升自产比例，毛利率改善可期。2）第三曲线拟开发速度米面产品。
小店模型初有成效，渠道下沉加快推进
渠道端：1）连锁门店：餐饮+零售的传统门店将逐步进行关转缩（关店/转型/缩小门店面积），同时探索零售+轻餐饮小型门店模型。目前已初有成效，有望加快加盟节奏。2）经销渠道：当前全国区域布局已基本完善，未来拓展一方面是推进三四线城市渠道下沉，另一方面是开发烘焙及速冻类经销商资源。3）新兴渠道：积极布局抖音、快手等渠道。区域扩张：逐步开发江浙沪区域市县区，华中、华南、华北地级市和百强县，布局西北和东北省会、重点城市和空白市场，完善全国销售网络布局。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为2.45/3.30/4.37元，当前股价对应PE分别为21/16/12倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、销售季节性波动风险、粽+战略推进不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.47亿，根据现价换算的预测PE为21.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为54.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五芳斋（603237）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）